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意大利会拖垮欧洲?/欧尼尔

作者:庞萝 来源:本站原创 时间:2019-04-05

尽管经历了政治动荡以及全球层面上浮现的诸多风险,欧元区在过去两年间依然实现了强劲经济增长——至少是按照其堪称历史新低的标准做参照——甚至英国都正在步履蹒跚地退出欧盟。

但随着今年意大利民粹主义政府的出现,只能说欧元区最糟糕的日子还在后头。

在我1982年加入金融这行时,意大利是我研究的第一个国家,因此也对它有着特殊的感情。

我当时为一家大型美国银行工作,对当时频繁参加跨大西洋电话会议讨论意大利的债务与国内生产总值(GDP)比率的情景,依然记忆犹新。

当时每个人都在思考该国何时违约;但这一情况却从未出现。相反意大利得以蒙混过关,并从那时起屡试不爽。即便如此,由于本届意大利政府似乎准备与欧盟对着干,因此违约的忧虑重新出现也就不足为奇了。

如果意大利爆发一次希腊式危机,那么欧元区也会跟着完蛋。

采用欧元前已有问题

正如我30多年前的经历所表明的那样,意大利的经济问题远在其采用欧元之前就存在了。

长期以来该国相对欧洲标准的生产率一直低迷,并转化为加入欧元区前相对较低的增长趋势。与此同时不时出现的快速增长刺激措施总会播下各种危机的种子,导致意大利里拉贬值。

当然,如今也有些人渴望能回到当年削弱里拉以恢复增长的日子。但在单一货币下已经不存在这一选项。然而欧元前浪漫主义者所忽视的一点在于欧元成员国资格赋予意大利低通胀及因此产生的低利率。

此外也有理由认为里拉贬值弊大于利。即使这些举措偶尔能刺激一下竞争力,却阻碍了更艰难的、可以在长期内提高生产力的结构性改革。

还有一些人认为是欧元区的财政和货币框架锁死了意大利,使其名目GDP增长疲软,通胀或许过低且债台高筑。

改革需提高生产力

然而在新政府上任之前,意大利排除周期性因素后的财政赤字水平相当于欧元区其他国家以及G7的其他成员(加拿大、法国、德国、日本、英国和美国)来说都算是相当的收敛了——这与其基本债务状况相反。

无奈一直统领着意大利直到今年的主流政党,未能实现该国所需的名目GDP增长。于是意大利人选出了一个非常规执政联盟,其纲领将民粹主义左右两翼的政策拧在了一起。一边是联盟党承诺减税,另一边五星运动却在寻求某种形式的基本收入。

但意大利需要的其实是一项旨在提高生产力的大范围结构改革计划。

这也是该国目前人口构成状况下实现更高长期增长率的唯一途径。除了制定提高妇女劳动力参与率的政策外,意大利还必须为其年轻人提供更具吸引力的机会。

持续增长才能减债

而欧盟方面则应采取更多措施帮助意大利采取所需的艰难步骤。欧盟委员会、中央银行和德国政府都错误地执着于《欧盟稳定与增长公约》,特别是其中财政赤字与GDP比率不得超出3%的条款。

虽然一些国家在困难时期被允许违反该上限,但由于债务水平较高,意大利几乎从未获得多少扶助。但正如比利时和日本的经验所表明的那样,只有通过持续的经济增长才能减少居高不下的政府负债。

使事情进一步复杂化的是一些促进长期生产力的改革实际上会在短期内减少增长。因此任何实施此类措施的政府都需要保留一个采取反周期刺激措施的选项。

另一个问题则涉及到货币政策。欧洲央行应当在如何达致不到2%通胀目标这个问题上表现得更加宽容。因为这一目标以及德国自己的2%目标已经使意大利陷入低通胀状态,即使是在它可以从更多货币政策刺激措施中受益之时。

欧盟不应激烈反对政策

在这种情况下,欧盟当局最好不要过于激烈地反对意大利现政府的计划。如果主流自由主义者担心民选民粹主义政府的影响,那么他们应该更加担心如果经济环境继续恶化下去可能会出现些什么。

一言以蔽之,在这个阶段意大利需要的是更强劲的名目GDP增长。

有些人会说当年就不应该意大利加入欧元区,而且这一理想货币区的成员资格门槛应该加高。但德国和法国的商业界坚持认为货币联盟必须包含一些意大利更具竞争力的企业。如果意大利被认为是合格的,那么许多其他国家也该如是。

最后,那些有权制定和执行欧盟财政和货币规则的人都完全明白如果意大利爆发一次希腊式危机,那么欧元区也会跟着完蛋。而他们也有责任去确保这种情况在未来几个月不会发生。

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