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外围逆风猛刮 抗跌股成避风港

作者:莫缉 来源:本站原创 时间:2019-04-05

全球局势持续不明朗,国内环境也陷入低迷,市场负面情绪恐难在短期内消散,继续冲击已伤痕累累的马股。

原油今年持续暴跌至失守每桶30美元,加深股市下跌压力和风险,危机四伏。

这是否意味着投资者须远离股市?或是等待谷底反弹而趁机吸纳的好时机?

经济低迷期仍会有一些正面因素,如今年的基建工程活络、令吉贬值赢家,以及回教股投资等,都是投资者可关注的投资主题并挑选出抗跌股,这或许是逆市投资的最佳选择。

瞄准3大投资主题6大抗跌股护航

走过艰难的2015年,今年又是荆棘满布,前路只会更难走。

外围负面因素,继续影响马股表现,富时隆综指能否在今年翻身还是个未知数。

市况严峻之际,投资者该采取什么投资策略?如何选好股?

全球和国内经济持续低迷,投资者若想从股市跌势中,趁低吸纳好股,现阶段有必要谨慎小心,采取趋向保守的抗跌投资策略,从中寻找可突围的投资机会。

马股持续激烈波动

马银行投行在最新的股市策略报告中提到,股市今年将持续激烈波动,面对着美联储启动升息周期、中国经济放缓、新兴市场面对外资撤走的挑战,以及最为关键的原油价暴跌。

今年,油价的厄运几乎还未结束,不到一个月就已跌破每桶30美元,甚至已失守27美元,为高度依赖原油收入的我国,带来极大的财政压力。

该投行预计我国今年的国内生产总值(GDP)增长,将放缓至4.5%;消费开销和私人投资大幅放缓,抵消了公共投资增长的亮点。

银行消费种植业盈利蒙压

同时,估计富时大马隆综指成分股今年的核心净利增长为7.5%,而明年为7.7%,其中面对最大盈利压力的领域,包括银行、消费和种植业。

无论如何,马银行投行仍预计综指在今年杪可升至1800点的水平。

在面对极大的挑战之际,投资者应采取以抗跌股为主的投资组合策略,瞄准那些具有增值潜力的主题股。

跨协长期利出口建筑业

我国成为美国主导的跨太平洋伙伴协定(TPPA)的一份子,或将改变国家的市场游戏规则,因为它可加强我国的利基市场,并可开拓更多的长期增长引擎。

此外,我国也是中国提倡“一带一路”战略的主要受益者之一。

这些跨国合作和策略,长期将有利于我国的出口和建筑领域,投资者可长期持有那些可从中受惠的股项。

首选国能 云顶 世华媒体

进入2016年,马银行投行列出三大投资主题,分别为基建项目支撑建筑领域、令吉持续贬值的赢家,以及回教股投资。

同时,该投行今年的首选股,是拥有强稳上修潜能的国家能源(TENAGA,5347,主板贸易服股)、具备潜在价值增长的云顶(GENTING,3182,主板贸服股),以及显著被低估的世界华文媒体(MEDIAC,5090,主板贸服股)。

该投行也从上述投资主题,选出主要受惠股,如大型基建工程主要受益者金务大(GAMUDA,5398,主板建筑股)、手套业的“红牌”顶级手套(TOPGLOV,7113,主板工业产品股),以及借助智能手机晶片供应商安华高科技(Avago)亮丽前景的益纳利美昌(INARI,0166,主板科技股)。

3大主题驱动马股

今年也会是建筑业相当忙碌的一年。

●基建项目支撑建筑领域

去年是建筑领域相当活跃的一年,总值800亿令吉的四大基建计划,均委任了项目工程交付伙伴(PDP),分别为巴生谷捷运路线2、轻快铁路线3、槟城交通大蓝图计划,以及泛婆罗洲大道。

马银行投行预计,今年也将会是建筑领域相当忙碌的一年,估计将有830亿令吉的基建工程合约释出,将是自2012年460亿令吉工程颁发以来的另一个新高。

抵消产业工程放缓

此外,这将可抵消因产业领域放缓,而降低产业相关建筑工程的影响。

同时,未来还有隆新高铁和巴生谷捷运路线3,可继续支撑建筑领域的工程颁发。

尽管越来越多的外国投资流入,外国承包商参与率随之上涨,但该投行仍相信,我国主要的基础设施建设项目,仍会被保留给国内建筑业者。

受益于国内水泥行业产能过剩和钢铁领域的倾销活动,建材成本持续偏低,对建筑承包商的获利能力有利。

马银行投行正面看待建筑领域,优先看好具有特定专业技能,以及以往记录表现良好的业者,可成为主要受益者。

该投行的首选股是金务大,并看好拥有庞大建筑订单的IJM(IJM,3336,主板建筑股)。

中国承包商涌入我国

此外,中国承包商对我国铁路项目相对有兴趣,尤其是金马士至新山双线铁道和隆新高铁。

我国承包商可能与中国承包商合作,竞标基建项目。

融资优惠提高得标率

中国企业有能力提供具吸引力的融资方案,这将提高获得相关基建项目的几率,并同时减轻这些项目的资金融资问题。

中国还投资在关丹、依斯干达特区,以及看中大马城(Bandar Malaysia)和马六甲皇京港(Melaka Gateway)计划,这些都有利于推动国内建筑活动。

●令吉持续贬值赢家类股

自2014年8月以来,令吉兑美元贬值了26%,马银行投行预计,令吉兑美元今年可维持在4.11令吉的平均水平,去年的平均水平为3.91令吉。

令吉兑美元或可在首季杪,回升至3.95令吉,主要支撑力为国内政治风险逐步消散,以及政府关联公司配合政府的提倡,把海外收入的资金带回我国。

然而,美国在去年杪开始升息,可能会影响今年次季至第四季的令吉走势,料处于4.10至4.15令吉之间浮动。

原油持续趋跌,可能再次掀起财政状况和来往账项盈余的忧虑,进而冲击令吉走势。

不过,令吉持续疲弱,也意味着出口导向领域如手套、半导体领域、石油化学等领域,将取得不俗的盈利;而国内净进口业者如汽车、消费等行业,则会遭受赚幅下跌压力。

此外,那些拥有高美元债务的公司,每季度的财报都将受到外汇获利或亏损的显著影响。

受影响的大型上市公司,包括IOI集团(IOICORP,1961,主板种植股)、亚洲航空(AIRASIA,5099,主板贸服股)、国家能源(TENAGA,5347,主板贸易服股)、国油气体(PETGAS,6033,主板工业产品股)和Astro(ASTRO,6399,主板贸服股)。

手套 半导体 石化业成赢家

马银行投行正面看好手套业、半导体和石油化学领域,将可成为美元走强的净获利者。

手套业者几乎所有的销售收入,都以美元计价,以及30至50%的成本是用美元计价,首选股为顶级手套,并看好高产尼品工业(KOSSAN,7153,主板工业产品股)。

半导体业方面,马银行投行首选的益纳利美昌,美元计价收入比重为90%,美元成本则占70%。

而其他受益者如东益电子(GTRONIC,7022,主板科技股)的美元计价收入比重为65%,美元成本则占70%;伟特机构(VITROX,0097,主板科技股)的美元计价收入比重为85%,美元成本则占30%。

石油化学业方面,国油石化(PCHEM ,5183,主板工业产品股)的所有的收入都是以美元计价,而美元计价的成本占70%。

此外,国油石化可从新产房于次季投产后,取得更高增长。

●回教股投资

随着2015年雇员公积金局法案(修正案),已在去年10月22日获得下议院的批准,将让会员可选择使用回教教义方式管理他们的户头。

马银行投行预计,该修正案可在今年中获得上议院和元首的批准,符合回教教义的投资活动,将在明年初启动。

公积金局推回教退休金

首相拿督斯里纳吉在去年23日宣布,公积金局可推出符合回教教义的退休基金,届时将成为我国最大规模的回教基金。

这是一个显著的发展,因公积金局截至去年9月,拥有6676亿令吉的投资资产,而目前只有40%的资产符合回教教义,加上高达60%的会员是穆斯林,这将有利于推动我国资金市场。

截至去年11月杪,符合回教教义的股项达667只,占上市公司数量的74%。

马银行投行继续看好回教股,在长期里拥有更高的估值上修潜力。

该投行的首选回教股是BIMB控股(BIMB,5258,主板金融股),是金融领域唯二的回教股之一,另一只是该集团拥有60%股权的大马回教保险(TAKAFUL,6139,主板金融股)。

此外,该投行首选股之一的国家能源,也符合回教教义。

6大抗跌股点评
国家能源消除忧虑价值重现
估值:

随着之前盛传国家能源将参与一个马来西亚发展有限公司(1MDB)资产对市场造成的忧虑消除后,投资者如今重新专注在国家能源的盈利。

煤炭发电降成本

国家能源的盈利水平持续健全、估值水平也具吸引力,并有足够的空间应对潜在的20亿令吉税款。

而且,税收局追讨的20亿税款,仅占了该集团目前市值的低于3%,实际影响料不大。

国家能源的盈利展望趋高,受益于该公司的高煤炭发电比重,进而降低发电成本。

该集团目前处于市场本益比的折扣水平下交易,并受益于煤炭和液化天然气的价格偏低,盈利风险偏低。

马银行投行根据折扣现金流动(DCF)估值,计算出该股的目标价为16令吉,本益比为2016财年盈利预测的12.5倍。

评级:

买入

目标价:

16.00令吉

风险:

转嫁机制效率疑虑

国家能源目前面对的主要风险,是转嫁机制恐无法正常运作,尤其是在燃油价格上升的周期。

一旦煤炭价格上升,也增加了转嫁机制效率的疑虑。

此外,若国家能源最终需支付20亿令吉的税务,则可能会影响投资情绪。

云顶上升空间仍不俗
估值:

去年是云顶表现极差的一年,但这背后是基于许多非结构性因素,如新加坡圣淘沙名胜世界的贵宾客户市占率偏低,以及面对高呆账问题。

马银行投行预计,这些非结构性的因素,料会在今年恢复正常。

云顶名胜世界将在云顶综合旅游计划(GITP)开幕后,于今年第四季扩大游客和赌客容量。

此外,该集团在印尼爪哇万丹(Banten)的独立发电厂,预计在今年第四季竣工,可在明年起贡献盈利,有望在2017财年贡献核心净利达3亿至3.5亿令吉

云顶目前在分类加总估值法(SOP)估值下的35%折价水平交易,维持“买进”评级,目标价为9.05令吉。

云顶比该集团其他上市公司的估值更低廉,云顶马来西亚(GENM,4715,主板贸服股)目前在15倍本益比交易,而云顶新加坡目前则在20倍以上的本益比水平交易。

评级:

买入

标价:

9.05令吉

风险:

4大利空压顶

中国经济放缓,可能影响云顶新加坡,进而压制云顶的盈利前景。

同时,云顶综合旅游计划可能面对建筑展延和成本超支的风险。

此外,我国消费情绪进一步低迷,或影响云顶的游客量增长。

政府也可能会征收额外的博彩税,虽然可能性并不大。

世界华文媒体成本管理奏效
估值:

媒体业广告收入在连续两年萎缩后,今年预计将有所反弹。

从今年次季开始,该投行估计夏季奥运会和UEFA欧洲杯足球赛,有利于推高广告活动和收入。

世华媒体是马银行投行今年媒体领域的首选股,根据2016年价格/账面价值的1.3倍,目标价为73仙。

尽管该集团在本财年次季已交出不俗的业绩,以及提高股息派发政策,从40%调高至50%,但该股估值仍相对低廉。

该股目前仅在低于2016年8倍本益比和4倍企业价值对利息、税项、折旧及摊销前盈利(简称EV/EBITDA)的水平交易。

相比其他媒体股,世华媒体拥有更具韧性的盈利基础,可有效地减少新闻纸的使用,从之前的每年15万公吨,降至目前每年12万公吨。

世华媒体的净现金水平,可望在截至3月杪的本财年转为正面,有能力保持50%的股息派发政策,和至少7%的周息率。

评级:

买入

目标价:

0.73令吉

风险:

新闻纸成本比预期高

该集团面对的下行风险,可能是高于预期的新闻纸成本,相对依赖令吉兑美元汇率的表现,以及消耗更多新闻纸。

该投行目前预测,新闻纸平均价格为每公吨500美元,以及今年该集团将使用12万吨新闻纸。

若广告收入增长的萎缩水平高于预期,该集团净利表现料将受影响。

马银行投行目前估计,2016财年的广告增长为负12%,以及2017财年可增长5%。

金务大基建业最佳选择
估值:

分析员认为,金务大仍然是我国基础设施领域的最佳股项选择。

今年会是建筑工程颁发数量创纪录的一年,可推高该集团的合约订单再创新纪录。

去年是金务大极有意义的一年,在我国四大基建项目的工程交付伙伴,获得了其中的两项。

订单上看105亿

马银行投行相信,该集团有能力获得60亿令吉的巴生谷捷运路线2隧道工程和45令吉槟城交通大蓝图轻快铁工程,进而推高建筑订单至105亿令吉,相比截至2015年10月只有8亿令吉。

其他潜在获得的工程,包括轻快铁路线3、泛婆罗洲大道、金马士至新山双轨铁道附属工程等,每项或可增10亿至20亿令吉的订单。

此外, 雪州水务公司(SPLASH)的水务交易案一旦完成,可为金务大增加28亿现金。

根据SOP估值法预计,该集团的目标价为6令吉,是根据21倍的本益比水平计算,该集团具有丰富资产和强稳的长期展望。

面对外资抛售,该股在去年下跌了8%。截至去年11月杪,金务大的外资持股,从2013年5月高峰期的48%,下跌了26个百分点至22%。

评级:

买入

目标价:

6.00令吉

风险:

SPLASH售价或被低估

该集团所面对的风险,主要是大型基建计划意外展延,可能因为资金不足,或无法获得所需的批准。

此外,最终脱售雪州水务公司(SPLASH)股权的价值,或低于净资产值。

顶级手套盈利强升幅大
估值:

顶级手套仍然是全球医疗支出增长、令吉兑美元贬值,以及橡胶价疲软的最佳股项选择之一。

受益于美元走强,截至8月杪的2016财年,将是顶级手套净利创纪录的一年,强劲的盈利增长势头,可持续至本财年。

马银行投行假设未来三个财年的令吉兑美元平均水平为4.10,低于本财年至今的平均4.29令吉和目前的4.38令吉。

该投行估计,令吉兑美元每贬值10%,该集团净利可增30%(以不做任何平均价调整为准)。

因此,该集团在未来三个财年的净利增长,估计分别为2016财年增13%、2017财年增10%,以及2018财年增10%。

行业最高获利未反映

马银行投行认为,市场仍未全面反映顶级手套重新作为领域领头羊地位(行业最高获利)的利好,目前的本益比水平仅是21倍,也低于同行的26至31倍之间。

该集团目前的利息、税务、折旧与摊销前盈利(EBITDA)赚幅达23%,以及投资回酬率(ROE)为26%。

根据25倍本益比预测,马银行投行给予该股16.60令吉的目标价。

评级:

买入

目标价:

16.60令吉

风险:

美元走势和胶价牵制

该集团盈利的主要风险,在于令吉兑美元走势和橡胶价格。

此外,它的丁腈手套业务(占销量的32%)可能面临赚幅下跌压力,因其他业者在未来两年将增加新产能。

益纳利美昌靠安华高带旺
估值:

益纳利美昌是美国上市公司安华高科技(Avago)的主要电子制造服务(EMS)供应商,核心业务是在测试和射频(RF)晶片和光纤包装收发器。

随着安华高科技成为一线手机品牌如苹果、三星和LG的主要OEM供应商,有利于益纳利美昌的前景。

该集团的增长势头,将来自智能设备需求增长,射频(RF)需求持续会在近期内趋强。

90%营收美元计价

此外,该集团也可能获得博通公司(Broadcom)的新合约(预计在首季完成与Avago合并),以及欧司朗公司(OSRAM)的新合约,后者预计在2020年之前,于居林投资30亿欧元(约144亿令吉)。

益纳利美昌90%的营业额是用美元计价,令吉贬值有利于该集团;根据令吉兑美元的4.10令吉兑换率,令吉每贬值1%,可推高该集团净利的2%。

该集团目前的本益比处于15.2倍,本益比增长(PEG)也只有0.68倍,该集团的潜在盈利增长,包括测试和射频业务的高平均价、潜在新合约,以及令吉兑美元贬值。

评级:

买入

目标价:

5.35令吉

风险:

过度依赖单一客户

该集团面对的主要风险,是过于依赖安华高科技,占了其营业额的85%。

同时,若智能设备需求低于预期,也将影响该集团的获利能力。

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